互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点

　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点。合家金融认为，金融改革和其他改革一样，基本上按照先易后难的进度推进，继续往前推进，就要啃硬骨头。按照中共十八届三中全会和2014年两会期间相关领导的表态，2015年包括利率市场化在内的金融改革要有实质性突破，其对经济影响深远。

　　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点之一：利率市场化加速推进

　　在众多的金融改革举措中，利率市场化是最重要的一环。中国利率市场化从1996年正式开始破冰，到现在已历时18个年头，期间银行同业拆借、外币存贷款和贷款利率上限逐步放开，但是存款利率一直严格管制。2012年6月，利率市场化跨出了最重要的一步：扩大存款利率上浮区间到10%。2014年11月，存款利率上浮区间进一步扩大到20%。由于在中国存款利率是一切金融产品定价的基准，存款利率市场化的实质推进无疑对于中国金融机构发展和金融产品创新具有重要的意义。

　　利率市场化能直接促进金融支持实体的效率，打通经济发展的“任督二脉”。从他国的经验来看，利率市场化可以从直接促进经济增长和抑制通货膨胀两条路径为经济注入新的活力(表1).

　　对于恶性通胀而言，只有利率市场化才能避免民众恐慌性抽逃资金，从而稳定金融系统，避免通胀进一步恶化(表2).

　　对于金融市场而言，利率市场化的影响主要体现在短期内对银行利差的侵蚀，同时长期内提高非银行金融机构的份额。如果说过去银行的高利差是居民和企业支持银行业发展的话，利率市场化之后银行利差的收窄可以说是银行反哺企业和居民。

　　从美国的经验来看，上个世纪80年代彻底完成利率市场化进程后，银行类金融机构的总资产占比出现下降，而以基金、财务公司为代表的非银行金融机构占比则出现显著上升(表3).

　　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点之二：汇率形成机制改革：

　　人民币汇率将呈双边横向走势

　　过去利率市场化步伐较快，2014年3月17日起，人民币汇率双边浮动区间扩大到2%。未来，人民币汇率和人民币国际化将明显加快。

　　在原有模式下，以中间价为基准，汇率只能在上下1%的狭窄区间内波动，且货币当局对汇率进行密集干预，因此，货币当局成为事实上的价格制定者，汇率波动率很低。而在新的模式下，中间价仍为基准，但汇率波幅扩大到上下2%，货币当局退出常态式干预，市场对价格的影响力明显上升，汇率波动率将显著加大，人民币汇率长期将呈现双边横向走势，打破单向升值预期。

　　在人民币对美元汇率波动范围扩大的同时，人民币对非美元货币的波动范围也可以进一步扩大，以使得市场在汇率决定中发挥更大的作用。

　　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点之三：资本项目可兑换推进

　　1996年中国实现了经常项目的可兑换，资本项目仍实行管制，但是部分项目已经实现有管制松动，尤其是2005年汇改以来，资本项目开放步伐有所加快。目前，境外直接投资基本实现可兑换，外商来华直接投资实现部分可兑换，证券投资方面，推出了QDII、QFII、RQFII以及沪港通制度，信贷业务和个人资本项目交易也有所放宽。2014年人民币资本项目可自由兑换将逐步在上海自贸区内开展试点。伴随着沪港通试点以及上海自贸区经验推广，预计2015年有望推出深港通，人民币资本项目自由兑换也将在天津、广东以及福建自贸区实施。

　　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点之四：建立存款保险制度，完善金融机构退出机制

　　中国存款保险制度已经酝酿研究了20年，日前已经向社会公开征求意见，预计2015年《存款保险法》、《破产条例》有望破题。

　　有效的金融机构退出机制既能够让丧失偿付能力的金融机构及时退出市场，强化对金融机构的市场约束，防范道德风险;又能够保护存款人和债权人的利益，防止风险的蔓延。同时，用存款保险制度提供最终保障，实际上是要求中国金融体系从隐性政府担保制度向显性存款保险制度转变，要求市场参与主体的意识从国家全额担保向基金部分担保转变。

　　根据相关材料，预计存款保险费率或定在0.015%-0.02%之间，对银行净利润影响小于1%。存款保险费的上缴对流动性冲击小，而且可通过下调1次准备金对冲。总体上看，存款保险制度推出对上市银行影响不大。考虑到中小机构存在破产风险，上市银行风险小于同业，对大额存款客户，尤其是公司客户吸引力提升。且未来有望受益于并购、处置破产银行，实现规模或区域的扩张。

　　互联网金融“合家欢乐”点评金融改革的五大着力点之五：影子银行业务监管加强

　　近几年金融创新发展迅速，现在有3个十万亿(信托十万亿、理财十万亿、同业十万亿)，对弥补传统银行的不足发挥了重要作用，但也给监管带来诸多挑战，出现了许多监管真空带。